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铜矿扰动成本支撑 后市有望延续上行

2020-05-08 07:17:42 和讯期货  瑞达期货

  内容提要:

  1、截至4月28日,全球新冠病毒感染病例超300万例,其中确诊超100万例。

  2、中国4月制造业PMI指数为50.8,较上个月回落1.2个百分点;3月中国服务业PMI指数为53.2,较上个月上升0.9个百分点。

  3、国际业研究组织(ICSG)在最新公布的月度报告中称,全球1月精炼铜市场供应过剩5000吨,去年12月为过剩54000吨。

  4、铜矿TC(粗加工费)降至低位,至4月24日当周TC费用为56.5美元/干吨,较上月末下降6美元/干吨。

  5、截至4月24日,上期所铜库存259037吨,较上月同期减少105003吨,库存进入减库周期,且降幅扩大。

  策略方案:

单边操作策略 逢低做多 套利操作策略 多强空弱
操作品种合约 沪铜2007 操作品种合约 沪铜2007 LME铜三个月
操作方向 买入 操作方向 多沪铜2007 空LME铜三个月
入场价区 42000附近 入场价区(沪铜÷LME铜) 8.10附近
目标价区 44600 目标价区 8.40
止损价区 40700 止损价区 7.95

  风险提示:

  1、全球疫情扩散时间延长,对经济冲击加剧,多单注意减仓离场。

  2、终端订单下降需求乏力,铜材产量下滑,多单注意减仓离场。

  宏观面,全球疫情仍持续蔓延,全球新冠确诊病例已超过300万例,并且供应过剩的原油市场导致原油价格跌至地位,欧美3月份PMI数据均录得糟糕表现。基本面上游铜矿进口量同比小增,不过加工费TC降至低位,废铜进口受疫情影响或在4月开始显现,电解铜产量环比回升,全球铜显性库存小幅下降;下游铜材进口同比增加,加工企业复工加快产量同比增长,终端行业整体呈现复苏势头。

  一、宏观面分析

  4月,欧美地区疫情形势依然严峻,多个国家都出现了爆发的局面,而随着一些国家采取有力的防控措施,欧洲的疫情形势已经开始出现好转,不过美国却处在疫情大失控的危险之中,美国首次50个州全部进入重大灾难状态,截至4月28日,全球新冠病毒感染病例超300万例,其中美国确诊超100万例。原油方面,4月10日,欧佩克、和其他国家达成了一项新协议,暂时削减石油产量。新协议涉及在5月和6月每天减少970万桶的石油产量,与2018年10月的生产水平相比,23个参与国中的22个国家不得不减产23%。不过由于新冠肺炎疫情的冲击,全球能源需求遭遇严重冲击,尽管OPEC达成史上最大的减产协议,但是远不能抵消需求疲弱,除此之外,全球的原油储存空间消耗殆尽,这也打击了油价。

  同时,作为关键的领先指标,全球主要经济体最新的制造业和服务业PMI数据出炉。其中,中国4月制造业PMI指数为50.8,较上个月回落1.2个百分点,;3月中国服务业PMI指数为53.2,较上个月上升0.9个百分点;3月中国综合PMI指数为53.4,比上月上升0.4个百分点,表明我国企业生产经营活动总体继续改善,不过仍面临外部环境的压力。欧元区4月制造业PMI初值33.6,前值为44.5,成为2009年3月以来最低水平;服务业PMI初值11.7,前值26.4,远低于预测22.8;综合PMI数据仅为13.5,前值29.7。各项数据刷新历史最低水平,受疫情影响欧元区经济活动几乎停滞。美国4月Markit制造业PMI初值36.9,较3月的48.5大幅下降,且创下自2009年3月以来最差表现;服务业初值27,低于前值39.8,并创下自2009年10月以来的最低记录;综合PMI初值27.4,前值40.9,市场预期美国第二季经济将面临前所未有的衰退。

  数据来源:(,),WIND资讯

  二、铜市基本面分析

  1、全球铜市供应短缺缩窄

  世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示,2020年1-2月,全球铜市供应过剩9.8万吨,2019年全年为短缺19.7万吨。1-2月期间,可报告库存增加,较2019年12月底高26.3万吨。2020年1-2月全球矿山铜产量为348万吨,较上年同期增加10%。全球精炼铜产量为385万吨,同比增加6.5%,其中中国产量增加1837万吨,智利产量增加4.9万吨。1-2月,全球铜需求量为375万吨,去年同期为361万吨。中国表观需求量为188.6万吨,较上年同期增加8.5%。欧盟28国产量减少4.3%,需求量为49.7万吨,较上年减少9%。2020年2月,全球精炼铜产量为186.48万吨,需求量为185.76万吨。

  国际铜业研究组织(ICSG)在最新公布的月度报告中称,全球1月精炼铜市场供应过剩5000吨,去年12月为过剩54000吨。ICSG表示,去年同期全球铜市为短缺77000吨。1月全球精炼铜产量为207万吨,消费量同样为207万吨。中国1月保税仓库过剩65000吨,12月为过剩71000吨。

  数据来源:瑞达期货,WBMS

  2、供需体现-全球铜显性库存增长放缓

  一般而言,库存是体现精炼铜市场供需关系的最重要指标,但因为精炼铜金融属性的存在,使得铜市库存的变化已不能简单的认为是供需关系的直接体现,2015年来铜价和库存之间的相关性明显降低。截至4月24日,全球铜显性库存报559743吨,较上月同期减少56431吨。其中COMEX铜库存42013短吨,较上月同期增加10691短吨,自去年4月以来持续位于低位运行;LME铜库存262600吨,较上月同期增加38875吨,呈现震荡上升态势;上期所铜库存259037吨,较上月同期减少105003吨,沪铜库存进入减库周期,且降幅扩大。从季节性规律来看,伦铜在上半年为增库周期,而沪铜在二季度进入减库周期,预计后市全球铜显性库存将呈现小幅回落走势。

  资料来源:瑞达期货,Wind资讯

  3、铜市整体供给情况

  ①、3月铜矿进口同比小增,铜矿TC降至低位

  作为精铜的上游原料-中国铜精矿进口依赖度较高,铜精矿的供应主要关注其进口情况。海关总署数据显示,中国3月铜矿砂及其精矿进口178万吨,同比小幅增加1.03%,1-2月为377万吨,中国3月铜矿砂及其精矿进口为2019年9月以来最低水平,其中,智利仍是中国最大的铜矿砂及其精矿供应国,对中国出口量为525715吨,同比下降10.48%。此外,铜矿TC(粗加工费)降至低位,至4月24日当周TC费用为56.5美元/干吨,较上月末下降6美元/干吨,由于国内疫情好转,冶炼厂硫酸胀库问题得到缓解,冶炼生产逐渐恢复,加之铜矿供应趋紧,导致铜加工费TC出现回落。

  数据来源:瑞达期货,Wind资讯

  ②、废铜进口受疫情影响或将显现,冶炼厂硫酸胀库缓解产量回升

  废铜是上游原材料之一,中国在2019年7月1日将“六类”废铜由非限制类进口固废转为限制类进口固废,并且计划将在2020年全面停止进口固废。目前2020年前六批进口批文合计52.98万吨,而2019年批文量总为56.06万吨,已约占去年的94%,批文量相对宽松。中国海关数据显示,中国3月废铜进口量为90252吨,环比增加约75%,同比下滑约11%。其中,3月份前五大进口国中,增幅最大的为日本和美国,较前两月平均进口量分别增加约77%与79%。冠状疫情自3月起在海外爆发并蔓延,3月中旬起部分国家均对国内生产与出口采取了限制措施,从3月进口量来看还尚未受到疫情的影响,但据运输周期来判断,疫情影响下的进口量下降或在4月的整体进口量中显现。

  2020年3月SMM中国电解铜产量为74.37万吨,环比增加8.87%,同比减少0.98%。一季度SMM中国电解铜产量累计为215.27万吨,累计同比减少2.46%。硫酸胀库问题得到缓解后,除去一些炼厂常规检修外,3月原生冶炼部分基本已恢复至正常,以及部分炼厂检修结束后恢复速度快于预期,带动3月国内电解铜产量环比明显回升。预计2020年4月国内电解铜产量为74.1万吨,环比降幅0.36%,同比增幅4.88%;至4月累计电解铜产量为289.37万吨,累计同比回落0.68%。4月虽然有不少炼厂进行常规检修,但由于新增产能继续爬产,以及疫情影响消退,电解铜产量预期较3月基本持平。

  数据来源:瑞达期货,Wind资讯

  ③、1-3月铜材进口同比增加

  在进口需求方面,据SMM数据显示,中国3月未锻轧铜及铜材进口44.1926万吨,同比增加13%,今年1-3月累计进口约128.7万吨,同比增加9.07%,同比增速较1-2月的7.10%扩大。2019年3月我国未锻轧铜及铜材进口量为39.1万吨,去年1-3月累计进口118万吨。1-2月份海外未受到疫情影响,发运正常。尽管春节后,清关速度放缓,但3月中基本恢复正常,对进口量未产生影响。2月至今,虽国内消费受到疫情冲击,但进口始终保持在小幅亏损,铜材进口量较去年同期来看仍有小幅增加。

  资料来源:瑞达期货,国家统计局

  4、铜市整体消费情况

  ①、铜材产量同比增加明显

  据国家统计局数据显示,中国3月铜材产量为179.9万吨,同比增加15.47%;1-3月铜材累计产量为366.8万吨,同比增加0.19%。因春节铜材加工企业假期停工,铜材产量处于季节性低位,加上今年受疫情影响,春节节后,下游加工企业整体开工进程相对缓慢,铜材企业开工率较去年同期大幅下滑,在3月份随着国内疫情好转企业陆续复工,开工率得到明显回升,铜材产量得到大幅回升。4月份受海外疫情影响,需求端表现乏力,预计铜材产量难有进一步增长。

  资料来源:瑞达期货、Wind资讯

  ②、铜市终端行业逐渐恢复

  电网建设是我国铜的领域,占比在50%以上。电网方面,根据数据统计,截止2020年3月,电网基本建设投资完成额累计值为365亿元,累计同比下降27.4%较1-2月的43.5%出现大幅缩窄。2020年1-2月我国全社会用电量15698亿千瓦时,累计同比下降6.53%,今年同比增速自2009年以来首次出现负增长。随着3月疫情好转,经济活动逐渐恢复,电网投资同比降幅出现明显回升,并且安排2020年电网投资为4500亿元,比年初计划上调10%,去年国网实际完成电网投资4473亿元,同比实现增长。预计电网投资增速将呈现缓慢回升趋势。

  电源方面,根据数据统计,截至2020年3月,电源基本建设投资完成额累计值为596亿元,累计同比增加30.9%。从全国主要发电企业电源工程完成投资情况来看,自去年7月开始出现增长态势,2019年我国主要电源工程完成投资3139亿元,同比增长12.6%,其中水电工程成为主要带动力量。不过今年年初受疫情冲击,企业开工率处于低位,而随着我国疫情的好转,电源投资完成额同比由负转正,并且较去年同期有大幅的增加。

  资料来源:瑞达期货,Wind资讯

  根据国家统计局公布数据显示,2020年1-3月份,全国开发投资21962.6亿元,同比下降7.73%,1-2月开发投资完成额累计同比下降16.33%,房地产开发投资增速在今年首次跌至负值,不过在3月份同比降幅得到一定修复。2020年1-3月份,全国房屋新开工面积累计28203万平方米,同比大幅下降27.2%,同比降幅依然较大,不过较1-2月的44.9%得到一定修复。房地产开发投资金额以及房屋新开工面积都出现大幅下滑,并且销售情况也表现不乐观,房地产行业作为资金密集型产业,在疫情的冲击下,中小房地产企业的资金链承压,2020年至今,全国已有超过百家房企宣告破产,而规模型房企在融资方面优势更加突出,房地产投资将受到较大影响。不过随着疫情好转,房产投资及项目施工开始回升,将逐渐缓解疫情产生的冲击影响。

  资料来源:瑞达期货,Wind资讯

  空调方面,产业在线数据显示,2020年3月家用空调产销量分别为1374.7万台和1264.4万台,同比分别下降19.9%和减少26.7%。累计来看,2020年1-3月家用空调产销量分别为2727.5万台和2812.6万台,产销量比上年同期分别下降31.5%和下降31.58%,产量降幅较1-2月缩窄8.76个百分点,销量降幅缩窄3.52个百分点,产销均出现一定程度好转,不过销售量的恢复要明显慢于产量。库存来看,2020年3月家用空调库存为1500.5万台,环比增加7.93%,同比增加21%,二季度进入累库阶段,不过同比增幅扩大明显,显示库存处在较高位置。在3月份国内疫情好转,空调生产及上下游企业陆续复工,延后的需求也有望复苏,不过疫情对空调销量冲击更大,加之当前库存处于高位,预计将对产量的修复造成影响。

  资料来源:瑞达期货,Wind资讯

  汽车产销方面,根据中国汽车工业协会发布数据显示,2020年3月中国汽车产量和销量分别完成142.2万辆和143万辆,环比分别增加399.23%%和361.05%,同比分别下降44.47%和43.29%。累计方面,2020年1-3月中国汽车产量和销量分别完成347.4万辆和367.2万辆,产销量比上年同期分别下降45.2%和42.4%.随着国内经济活动逐渐恢复,3月汽车产销量环比出现明显增长,预计二季度产销量将进一步得到好转,汽车市场有望延续复苏势头,不过同比来看当前产销量较去年同期相比仍有较大的差距。

  汽车方面,2020年3月中汽车产量和销量分别完成49517辆和52873辆,较上月分别增加397.61%和309.61%,较去年同比下降61.36%和57.91%。累计方面,2020年1-3月中国新能源汽车产量和销量分别完成105111辆和114040辆,产销量比上年同期分别下降65.36%和61.85%。2月份是受疫情影响最严重的月份,在经历1月份的腰斩下滑后,2月份的新能源市场销量表现再次断崖,3月份新能源汽车产销量明显好于上月。目前来看恢复至去年同期水平,一方面需要全球疫情得到有效控制,经济企稳复苏,另一方面需要各项支持和促进政策的陆续出台,刺激市场消费活力。

  资料来源:瑞达期货、Wind资讯

  电子行业方面,根据国家统计局数据显示,2020年1-3月集成电路累计产量508.2亿块,同比增加47.22%。2020年1-3月电子计算机整机累计产量6042万台,同比下降15.9%。2020年1-3月智能手机累计产量18839万台,同比下降28.97%。集成电路在国内自产取代进口的新趋势下发展迅猛,市场供给存有空缺,未来存在较大发展空间。而计算机和智能手机因疫情爆发导致需求骤降,不过我国大力推进5G的发展,截至2月底,全国建设开通5G基站达16.4万个,预计年底全国建设开通超过55万个5G基站,并且也将推动5G智能手机市场需求增长,因此随着国内疫情好转,电子行业需求有望迎来复苏。

  资料来源:瑞达期货、Wind资讯

  三、5月份铜价展望

  宏观面,全球疫情仍持续蔓延,其中欧美地区疫情形势依然严峻,不仅对当地生产活动造成影响,也进一步冲击全球产业链,4月欧美地区的制造业PMI数据表现糟糕,未来经济仍面临较大的衰退压力。同时全球原油市场的过剩供应,导致原油价格暴跌至低位,对市场信心造成打击,且对价格造成拖累。

  基本面,目前国内铜矿进口量虽有小幅增加,不过由于南美主要铜产国受疫情干扰较大,铜矿加工费TC降至低位,并且废铜进口运输可能也将受到影响,另一方面,当前冶炼厂硫酸胀库有所缓解,不过硫酸市场需求乏力令价格低位运行,导致冶炼生产成本增加,下游方面,国内加工企业基本恢复生产,铜材产量明显回升,并且国内终端产业处于恢复状态,其中电网计划投资在今年上调,整体需求仍有好转预期,不过海外疫情影响出口订单,对需求造成一定压力。展望5月份,铜价预计震荡偏强,建议逢低做多为主。

  四、操作策略建议

  1、中期(1-2个月)操作策略:谨慎逢低做多为主

  具体操作策略

  对象:沪铜2007合约

  参考入场点位区间:41800-42200建仓均价在42000元/吨附近

  止损设置:根据个人风格和风险报酬比进行设定,此处建议沪铜2007合约止损参考40700元/吨

  后市预期目标:目标关注44600元/吨;最小预期风险报酬比:1:2之上

  2、套利策略:跨市套利-4月沪伦比值震荡偏强,鉴于两市库存走势分化,两市比值预计上升,建议尝试买沪铜(CU2007合约)卖伦铜(3个月伦铜),参考建议:建仓位(CU2007/LME铜3个月)8.10,目标8.40,止损7.95。跨品种套利-鉴于当前铜比震荡上升趋势,可逢低做多比值,建议尝试买沪铜、卖操作,参考建议:建仓位(CU2007/AL2007)3.370,目标3.490,止损3.310。

  3、期权策略:鉴于后市铜价预计震荡偏强,可以买入看涨期权,获得上涨盈利,规避下跌风险。

  4、套保策略:现铜持货商可谨慎建立短期空头保值,关注铜价反弹至46000元附近;下方用铜企业可在铜价下跌后建立多头套期保值,目标关注40000元附近,同时极端行情下,若铜价跌至38000元,可建立一部分的长期库存。

  风险防范

  全球疫情扩散时间延长,对经济冲击加剧,多单注意减仓离场。

  终端订单下降需求乏力,铜材产量下滑,多单注意减仓离场。

(责任编辑:陈状 )
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